日銀「利上げ」で景気は失速するのか？ 物価高ニッポンが直面する“最大のジレンマ”

最大の脅威は「スタグフレーションへの転落」

──歴史的な円安と中東情勢悪化による原油高が重なる中、今の日本経済が抱える最大のリスクは何でしょうか。

永濱利廣氏（以下、永濱氏）：スタグフレーションへの転落が最大のリスクです。具体的には、実質賃金がなかなか伸びない状況の中で、悪性インフレが定着し、個人消費が停滞してしまうことです。

　通常、景気が悪いときは需要が足りないので、物価は下がりがちになります。ところが、今回のように原油高や物資不足といった外的ショックが起きると、景気が停滞しているにもかかわらず物価が上がる。これがスタグフレーションです。

　そうなると、家計は将来不安から消費を節約します。中小企業も、原材料や物資が値上がりする。そして価格転嫁が十分にできなければ、収益が圧迫され、倒産が増える。結果として、景気がさらに低迷するリスクがあります。


──デフレに慣れた日本経済にとってインフレは良い兆候にも見えます。今の物価上昇をどう捉えればいいのでしょうか。

永濱氏：インフレそのものがすべて悪いわけではありません。良いインフレというのは、賃金が物価よりも上がっている状態です。経済が良くて物価が上がると、企業も儲かりやすくなり、人手も不足しやすくなる。そうなれば、物価の伸び以上に賃金が上がる。これは良い物価上昇です。

　逆に悪いインフレは、輸入品の値上がりや供給不足によって物価が上がり、賃金が追いつかない状態です。企業にとってはコスト増ですから、業績が良くならず、結果として物価上昇ほど賃金が上がらない。

　今の日本経済で見極めるべきなのは、物価上昇が賃金上昇を伴う好循環につながるのか、それとも家計と企業を圧迫する悪性インフレになるのかという点です。 【次ページ】日銀が直面するもう1つの難題