PEファンドとコンサルは何が違う？年5％成長でもリターンが2倍を超える「3つの源泉」

「物言う株主」との違いは？PEファンドをめぐる大きな誤解

　派手な買収劇、物言う株主（アクティビスト）、巨額の報酬──PEファンドと聞いて思い浮かぶのは、おおむねこのあたりだろう。ドラマや映画の題材になるのもこの領域だ。このイメージには由来がある。

　2000年代初頭、不良債権処理の時代に、経営難に陥った企業を外資ファンドが買収する事例が相次いだ。この世界を描いた当時の小説やドラマは、いまなお語り草になるほど面白く、筆者も夢中になった一人である。

　ただ、物語の舞台となった再生型の投資と、現在の日本のPE投資では、対象も手法もだいぶ様子が異なる。物語の記憶をそのまま現在に当てはめると、実態からはずれてしまうのだ。

　なお、上場企業の株式を一部取得して経営陣に物申すアクティビストと、未上場会社の株式の過半を取得するPEファンドは別の存在である。現在の日本の企業買収の多くは、後継者不在の事業承継や、大企業による事業の切り出し（カーブアウト）を背景とした、合意にもとづく取引である。

　経営者の高齢化と後継者不在が構造的な課題であることは、中小企業庁「中小企業白書」でも繰り返し指摘されてきた。ファンドはその受け皿の1つであり、オーナー経営者から「会社と従業員を託せる相手か」を数カ月かけて見極められ、選ばれて初めて投資が成立する。

　争奪戦どころか、審査されるのはむしろPEファンドの側であることが大半なのである。 【次ページ】「安く買って高く売る」だけでない…利益の源泉を3つに分解